《中國金融學》課件 第10章 金融安全與宏觀審慎政策-課件

中國金融學第十章

金融安全與宏觀審慎政策

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概

覽本章的內容概述與知識圖譜本章的主要內容本章與其他各章的內在聯系推薦閱讀文獻本章知識點小結3重要術語系統性金融風險金融危機金融穩定金融安全國家安全經濟安全宏觀審慎評估體系底線思維統籌發展和安全雙支柱調控框架系統重要性金融機構金融基礎設施逆周期調節金融傳染影子銀行跨境資本流動管理金融治理金融科技風險4一、本章的內容概述與知識圖譜5金融安全與宏觀審慎政策第一節系統性金融風險與金融危機系統性金融風險的內涵系統性金融風險的形成與防控金融穩定金融安全第二節金融穩定與金融安全金融危機宏觀審慎政策工具的作用機制中國的宏觀審慎政策實踐第三節宏觀審慎政策宏觀審慎政策及其相關范疇金融安全體系建設新中國沒有發生金融危機的經驗分析二、本章的主要內容系統性金融風險金融危機金融穩定金融安全宏觀審慎政策6系統性金融風險系統性金融風險的內涵系統性金融風險與一般金融風險的關系系統性金融風險的形成與防控7系統性金融風險系統性金融風險的內涵系統性金融風險是指整個金融體系的部分或者全部功能受到破壞所引發的大規模金融服務中斷，以及由此對實體經濟造成的嚴重負面沖擊。也簡稱系統性風險。系統性金融風險具有整體性，不是指任何一個單一金融機構的倒閉風險或者單一金融市場的波動風險，而是指全局視角下影響整個經濟金融系統穩定的風險。系統性風險的典型就是人們常說的“金融危機”。因此，防范化解金融風險，特別是防止發生系統性金融風險，是金融工作的根本性任務，也是金融工作的永恒主題。8系統性金融風險系統性金融風險與一般金融風險的關系：第九章所述的微觀金融風險是個體概念，而系統性金融風險是整體風險，屬于宏觀金融風險的范疇。由于金融機構、金融市場之間存在多重關聯，在交叉傳染的放大機制下，系統性金融風險非線性成倍增加，從而對金融體系自身乃至實體經濟造成極大傷害，因此系統性金融風險的防范和化解需要依靠宏觀審慎政策的實施。同時二者也存在聯系，微觀金融風險是系統性金融風險形成的基礎。系統性金融風險的傳染，主要通過金融機構間的信用風險或流動性風險的傳遞實現。系統性金融風險大多由微觀金融風險引起，經由金融體系內部的復雜關聯性傳染放大，并最終導致金融體系部分或全部功能的喪失。9系統性金融風險系統性金融風險的形成與防控黨的二十大報告指出，要“強化金融穩定保障體系，依法將各類金融活動全部納入監管，守住不發生系統性風險底線”。系統性金融風險形成廣義上包含風險累積和風險實現。風險累積是指金融機構通過一系列的風險承擔行為，導致金融部門中資產價格、資本金、杠桿、信貸、關聯性等變量正向變化，金融部門潛在風險逐漸增加的過程，可為風險預警提供分析依據。風險實現是指金融部門前期累積的風險被逐漸釋放的過程。具體表現為，來自金融體系內部或外部的負向沖擊，被金融體系自身放大，進而導致金融體系整體崩潰，并給實體經濟帶來更大的風險。10系統性金融風險系統性金融風險的形成與防控系統性金融風險的出現包含三個環節：負向沖擊、內部風險傳染與風險外部擴散。（1）負向沖擊。負向沖擊是系統性金融風險誘因，可分為內部沖擊和外部沖擊。（2）內部風險傳染。金融風險通過金融體系的復雜網絡對整個機構或市場產生影響，嚴重者會引發金融穩定的系統性喪失，發生系統性金融風險。（3）風險外部擴散。單個金融主體發生風險的成本最終會由整個經濟金融系統的所有參與者共同承擔。11系統性金融風險系統性金融風險的形成與防控系統性金融風險形成機理如所示：負向沖擊是系統性金融風險實現的誘因；金融體系內部的杠桿機制和關聯性機制是系統性金融風險形成的基礎機制。12系統性金融風險系統性金融風險的形成與防控防控系統性金融風險，需要從時間和結構兩個維度著手：（1）時間維度。時間維度系統性金融風險是金融風險隨著時間不斷累積，最終導致金融體系的脆弱性增加。（2）結構維度。結構維度系統性金融風險是在給定時點上，金融體系內金融機構和金融市場之間因相互關聯產生的風險，關注單家金融機構對金融部門總體風險的貢獻或受總體風險的影響程度，尤其關注金融機構之間的個體差異。13金融危機金融危機的定義新中國沒有發生金融危機的經驗分析14金融危機金融危機的定義：金融危機是指在一定（較短的）時間內，金融市場或金融機構體系出現超預期、不可逆的惡化，表現為股市或債市的暴跌，貨幣匯率急劇貶值，銀行或非銀行金融機構的大面積倒閉等。金融危機一般從局部爆發，引發恐慌，產生“銀行擠兌”、“證券拋售”、“搶購資產”、“資本外逃”等風潮，常用“市場崩盤”、“大崩潰”等描述金融危機。金融危機是系統性金融風險累積到一定程度的爆發結果。15金融危機現代市場經濟中按照金融危機發生的領域，通常可分為貨幣（匯率）危機、銀行危機、泡沫危機和債務危機等類型。事實上，這些危機發生過程之中往往會產生較為嚴重的資產價格泡沫，形成泡沫危機。

貨幣危機是指一個國家貨幣的匯率變動幅度在短期內超過該國可承受的范圍，也稱匯率危機；銀行危機是指銀行過度涉足高風險行業，經濟運行中出現沒有被預期到的變化而誘發大范圍貸款違約，系統性地降低銀行資產的凈值，引起銀行被擠兌，出現嚴重的支付困難而陷入破產的境地；債務危機是指借款者因大量負債超過自身的清償能力，出現無力還債或必須延期還債的現象，一般指主權國家債務危機。16新中國沒有發生金融危機的經驗分析新中國成立以來，特別是改革開放后，相比于世界其他國家，中國沒有發生過金融危機，并且成功應對了國際和區域金融危機對我國的負面沖擊。中國防范化解系統性金融風險的學理和經驗值得總結。從客觀上看，中國經濟發展面對系統性風險日益增加但沒有發生金融危機的原因在于，經濟高速增長，政府通過提供初始資本或承擔潛在的系統性風險，形成資本累積和風險化解良性循環。一方面，中國改革開放以來經濟的快速增長帶來的資本累積，為防范化解系統性風險提供了“彈藥”支持，在歷次重大經濟金融風險的化解中均起到“壓艙石”的作用。另一方面，由于制度、歷史和文化等因素的影響，中國的金融風險更多由國有金融部門和政府部門承擔。17新中國沒有發生金融危機的經驗分析在我國經濟從高速增長轉向高質量發展的現實背景下，上述客觀條件發生了一定變化，從而需要重新審視“穩增長”與“防風險”、“政府兜底風險”與“市場分散風險”之間的關系。為此，黨的十八大以來，黨中央充分發揮主觀能動性，把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，形成了具有中國特色的防治經驗，彰顯中國智慧。在黨中央的堅強領導下，國有產權制度的穩定性增強了消費者和投資者信心，這在一定程度上成為預防系統性風險的先決條件。例如，2019年包商銀行出現嚴重信用風險，由中國人民銀行、銀保監會聯合接管，由中國建設銀行實施托管，穩定了社會存款人和其他債權人的信心，沒有出現銀行擠兌、集中提前支取等現象，從而以最小成本實現金融風險“精準拆彈”。18新中國沒有發生金融危機的經驗分析（1）堅持黨中央對金融工作的集中統一領導通過組織體制改革完善，在中央形成高效權威、協調有力的金融穩定工作機制，在地方形成守土有責、守土盡責的嚴肅監管氛圍，強化屬地風險處置責任，形成全國一盤棋的金融風險防控格局。金融部門按照職能分工，負起責任，提高領導干部金融工作能力，加強金融反腐，發揮國有金融機構在承擔改革發展成本、防范化解經濟風險等方面的決定性作用。堅持黨的領導，本質上是通過建立有為政府，發揮社會主義制度調動資源的優勢，強化投資者對中國金融發展的信心，緩解重大風險沖擊下的恐慌情緒。只有堅持和加強黨中央對金融工作的全面領導，才能確保金融安全穩定，推動金融高質量發展。19新中國沒有發生金融危機的經驗分析（2）堅持嚴格防控系統性金融風險的底線思維黨中央堅持把防范化解風險作為金融工作的永恒主題，著力防范化解金融風險，特別是系統性風險。不同主體風險防控底線的表現形式與內在要求不盡相同：要求金融從業者守住法律底線、金融機構守住合規底線、國家守住不發生系統性金融風險的底線。一方面，健全風險監測預警和早期干預機制，加強金融基礎設施的統籌監管和互聯互通，推進金融業綜合統計和監管信息共享，做到早識別、早預警、早發現、早處置。另一方面，建立現代化的金融監管制度，完善宏觀審慎政策框架，統籌監管系統重要性金融機構、金融控股公司和重要金融基礎設施，確保金融系統良性運轉，確保管理部門把住重點環節，確保風險防控耳聰目明，形成金融發展和監管強大合力，補齊監管短板，避免監管空白和盲區。20新中國沒有發生金融危機的經驗分析（3）堅持果斷及時處置風險的問題導向針對我國宏觀杠桿率不斷攀升、影子銀行迅速膨脹、互聯網金融亂象、地方債務增速較快、房地產泡沫不斷積累、金融控股集團無序擴張、中小機構風險暴露等問題，黨的十九大以來，黨中央果斷決策、分類治理、快速處置，有效調降宏觀杠桿率、遏制金融“脫實向虛”勢頭、整治各類互聯網金融亂象、強化跨境資金流動監管體系和能力、合理處置多家中小金融機構風險、制定各類金融機構規范化發展規劃、有序管控高風險金融控股集團，堅決不讓局部風險發展成系統性金融風險、區域性風險演化為全國性風險。21金融穩定金融穩定的定義金融狀態金融穩定的特性22金融穩定金融穩定的定義：

金融穩定是指一個國家的整個金融體系不出現大的波動，金融運行處于正常穩健的狀態。即金融機構、金融市場和金融基礎設施運行良好，公眾對金融機構履約有充分信心，能夠抵御各種沖擊而不會降低儲蓄向投資轉化效率的一種狀態。維護金融穩定的目標是保障金融機構、金融市場和金融基礎設施持續發揮關鍵作用，不斷提高金融體系抵御風險和服務實體經濟的能力，防止單體局部風險演化為系統性、全局性風險，守住不發生系統性金融風險的底線。金融穩定是金融業更好發揮服務經濟發展功能的重要前提，是當前我國做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”的核心保障，是推動金融高質量發展的必要條件。因此，金融穩定和系統性金融風險本質上是一體兩面的關系。

23金融穩定依據穩定程度可以將金融狀態分為穩定、基本穩定和不穩定三種。金融穩定狀態是指各項風險指標均在安全范圍內，金融市場穩定，金融機構運行有序，金融監管有效，金融業處于穩健發展狀態。金融基本穩定狀態指存在適度風險，但總體運行基本正常。雖然金融系統基本正常，但流動性、市場波動率、不良資產比率等部分指標出現異常，個別金融機構存在破產風險等，需要監管部門關注。金融不穩定狀態指大部分金融與經濟指標惡化，大多數金融機構出現不同程度的不良資產，大量金融機構倒閉，貨幣較大幅度貶值，金融市場動蕩，即金融危機。24金融穩定金融穩定具有全局性、動態性、效益性和系統性四個特性。全局性指央行作為金融機構“最后貸款人”，是支付清算體系的提供者和維護者，應立足于維護宏觀金融體系穩定，全面考慮金融機構與金融市場運行狀態。動態性指金融穩定的標準和內涵隨著經濟金融的發展而發生相應的改變，并非一成不變的金融運行狀態。效益性指實現社會經濟效益目標上的金融穩定。金融體系穩定運行要著眼于促進儲蓄向投資轉化效率的提升，改進和完善資源在全社會范圍內的優化配置。系統性指需要綜合考慮政策工具的運用來實現金融穩定，采取貨幣政策、宏觀審慎政策和金融監管等影響金融機構、金融市場和實體經濟運行。25金融安全金融安全的內涵金融安全與國家安全金融安全與經濟安全動態平衡中的金融安全金融安全體系建設26金融安全金融安全的內涵：金融安全是指在受到國內外各方面沖擊的情況下，金融體系及有關經濟主體能有效抵御內外風險，保持正常運行，同時，國家能維護金融主權，保證國家金融體系獨立穩健運行的狀態。從概念上看，金融安全與金融穩定既存在聯系，又有明顯區別。就聯系而言，無論是內部沖擊形成過大的國內脆弱性，還是后續環節形成的放大和溢出過高，疊加較大的外部沖擊，都會影響國內經濟主體的預期和信心，使得經濟均衡滑向壞的均衡點，金融不穩定最終對金融安全產生極大的負面影響。就區別而言，金融安全比金融穩定更能體現國家安全的內涵，更加要求防范外部沖擊引發的系統性金融風險，突出維護國家金融主權完整。27金融安全金融安全與國家安全金融安全不僅是金融領域的問題，要納入國家經濟安全和國家安全戰略的大框架中綜合考察。信息技術的不斷發展，資金流動的持續延伸，使金融在社會生活中處處可見，金融安全也涉及各個領域。國家安全是指國家政權、主權統一和領土完整，人民福祉、經濟社會可持續發展和國家其他重大利益相對處于沒有危險和不受內外威脅的狀態，以及保障持續安全狀態的能力。黨的二十大提出要“健全國家安全體系”，強化包括金融在內的安全保障體系建設。

28金融安全金融安全是國家安全的重要組成部分。現代金融活動已經滲透到經濟社會生活的各個層面，成為關系經濟發展與社會穩定的重要因素。一旦金融安全出現問題，可能引發金融危機，并且可能在經濟、政治等其他領域產生“多米諾骨牌效應”，危害國家安全。因此，從國家戰略高度看待金融安全，穩固的金融體系為經濟社會發展大局穩定提供堅強后盾。金融安全是實現國家安全的重要手段。金融體系的正常運行，能促使經濟社會持續快速發展，從而維護和鞏固國家安全。反之，如果金融監管缺位，金融運行混亂，就會嚴重影響國家經濟和社會發展，危及政治穩定和國家安全。29金融安全金融安全與經濟安全

經濟安全是指國家根據戰略和政策，在經濟發展過程中實現化解潛在風險，抵抗外來沖擊，以確保國民經濟持續、快速、健康發展，確保國家主權不受分割的一種經濟狀態。經濟安全是國家安全的基礎。金融安全與經濟安全的關系是由金融在經濟體系中的地位與影響決定的。金融滲透到經濟生活的方方面面，牽一發而動全身，金融體系在經濟資源配置中發揮著發動機的作用。金融安全程度決定經濟安全水平，經濟安全是國家安全的基礎，金融安全是國家安全的重要組成部分。30金融安全動態平衡中的金融安全統籌發展和安全，這是動態平衡中金融安全的基本立足點。金融安全是在信息完全和對稱及金融內在反饋機制良好基礎上的動態均衡。具體來看，動態平衡中的金融安全是指在保持金融體系穩定的前提下，推進金融改革、健全金融功能、提高金融效率，維護金融持續穩定增長的狀態。金融安全與金融發展是一個整體。金融安全是推進金融發展的基本前提，金融發展是維護金融安全的最大保障。中國金融的改革開放采取了一系列市場化舉措，有力推動了金融發展。短期來看，這些舉措帶來結構性陣痛，可能會在短期內成為金融風險的沖擊來源，但長遠看來將提高發展水平和金融體系的免疫力，從而有利于動態的金融安全。31金融安全處理好金融管制與金融效率的關系是對動態平衡中的金融安全的要求。在金融運行中，適度的金融管制可以修復市場的固有缺陷，引導金融穩健發展；而過度的金融管制又會抑制金融運行的效率，制約金融發展。實現動態平衡中的金融安全，就要找到二者之間的均衡點。

以資本充足率為例，理論上設置的資本充足率要求越高，銀行能承受違約資產風險的能力越大，可以有效降低金融風險，但同時也會造成金融效率下降，因為銀行相應減少了開展業務所需的資本，無法助力實體經濟的發展。反之，過低的資本充足率要求給銀行開展業務提供了自由的空間，但會增大銀行自身及金融系統的脆弱性。32金融安全動態平衡中的金融安全聚焦于提升金融體系效率的金融創新推動了整體金融的高質量發展，是實現動態金融安全的治本之策，但也會帶來一些新的安全隱患。例如，隨著智能手機和移動互聯網快速發展，銀行發展電子銀行業務、大力推廣移動金融服務，促進銀行業務在新興移動載體和高科技平臺上的延伸和推廣。金融科技的發展也使風險形式復雜多變，逐漸演化為盜版客戶端、資金盤、支付陷阱等多種表現形式，增加了金融機構和客戶面臨的風險。金融體系若要實現高質量發展，必須堅持運用金融科技發展提升服務質量和效率，同時直面新技術帶來的風險隱患，做到“以安全保發展、以發展促安全”。33金融安全金融安全體系建設黨的二十屆三中全會提出，健全國家安全體系。強化國家安全工作協調機制，完善國家安全法治體系、戰略體系、政策體系、風險監測預警體系，完善重點領域安全保障體系和重要專項協調指揮體系，推進科技賦能國家安全。構建國家金融安全體系，需要從以下幾方面著手：34金融安全金融安全體系建設（1）加強黨的領導

維護金融安全，是治國理政的一件大事。黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央把防控金融風險放到更加重要的位置，牢牢守住不發生系統性風險的底線。要有效防范和化解金融風險，維護金融安全和穩定，必須加強黨的領導，關鍵在于加強政治領導，只有堅持黨中央對金融工作的集中統一領導，確保金融改革發展沿著正確方向前進，才能從根本上確保國家金融安全。35金融安全金融安全體系建設（2）金融基礎設施建設

2020年3月，由中國人民銀行等六部門聯合印發的《統籌監管金融基礎設施工作方案》提出，要統一監管標準，健全準入管理，優化設施布局，健全治理結構，推動形成布局合理、治理有效、先進可靠、富有彈性的金融基礎設施體系。我國的金融基礎設施應兼容國際通行規則標準，使其能夠在國內與國際進行高效的支付、清算、結算等活動，實現國內與國際的統籌兼顧。36金融安全金融安全體系建設（3）金融監管體系建設

提高金融監管有效性，應著力提升金融監管的前瞻性、全局性和及時性。前瞻性是指建立系統性金融風險監測和預警機制，從而在金融體系受到重大風險沖擊之前進行提前干預，進而降低風險沖擊帶來的危害性。全局性是指進一步加強各監管部門之間的協調，避免出現監管真空和監管重疊。及時性是指監管部門需根據市場變化，及時完善監管政策，以適應金融創新帶來的新問題、新挑戰。37金融安全金融安全體系建設（4）雙邊或多邊政府或金融監管部門的溝通機制建設

境外資本市場由于具有規模、效率和服務等方面的優勢吸引了一批國內企業，而同時，國外的政治、經濟和社會的不確定性則會對在境外投資的中國企業造成影響。一方面，要繼續堅持對外開放不動搖，支持各類企業拓寬境外融資渠道；另一方面，要與相關國家政府和金融監管部門保持暢通的溝通渠道并建立溝通機制，為溝通協商解決問題奠定良好的基礎。38金融安全金融安全體系建設（5）全球金融治理體系的改革創新與建設

中國在國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行集團、金融穩定理事會等主要國際金融機構中有重要的話語權，同時在《巴塞爾協議》《保險核心原則、標準、指引和評估方法》《證券監管目標和原則》等重要國際金融規則制定中發揮著重要作用。隨著在全球政治經濟中綜合影響力的提升，中國積極參與和推動全球金融治理體系改革和創新，在保障各國金融安全和防止金融危機方面發揮積極作用。39宏觀審慎政策

宏觀審慎政策及其相關范疇宏觀審慎政策與宏觀審慎監管宏觀審慎政策與微觀審慎監管宏觀審慎政策防控系統性風險的基本原理宏觀審慎政策工具及其傳導機制40宏觀審慎政策宏觀審慎政策及其相關范疇宏觀審慎政策的內涵：宏觀審慎政策從最初的理論觀點，逐步發展成為包括明確政策目標、風險評估標準、政策工具、傳導機制與治理機制等要素組合的政策框架。與微觀審慎監管不同，宏觀審慎政策是指宏觀審慎當局將金融業視為一個有機整體，以防范系統性金融風險為目標，運用時間維度和結構維度的政策工具，來平抑系統性金融風險順周期累積（時間維度）以及跨機構、跨行業、跨市場和跨境傳染（結構維度），從而提高金融體系的韌性和穩健性，降低金融危機發生的可能性和潛在危害程度。

系統性金融風險具有順周期累積以及跨機構、跨行業、跨市場和跨境傳染等特性，需要從時間維度和結構維度設計宏觀審慎政策。41宏觀審慎政策宏觀審慎政策與宏觀審慎監管：宏觀審慎監管更多體現為監管當局制定強制性的行政法規條例，側重采用有關資本充足、流動性、監管數據報送要求等監管工具，加強對金融機構的底線管理，限制金融風險累積，從而防止系統性金融風險的形成與擴散。宏觀審慎政策更多表現為中央銀行通過制定指引、標準等形式，設計防范化解系統性金融風險的各類政策工具，既包含底線管理工具，又包含具有彈性空間的政策調節，最終搭建完整的政策框架體系，提高金融體系抵御金融風險的能力，以及面臨經濟下滑和負面沖擊后的恢復能力。42宏觀審慎政策宏觀審慎政策與微觀審慎監管宏觀審慎政策概念的提出就是為了補充微觀審慎監管在風險防控和監管對象涵蓋方面的不足。宏觀審慎政策和微觀審慎監管是協調配合關系：宏觀審慎政策與微觀審慎監管的政策目標相互依賴。微觀金融機構的穩健審慎經營是金融穩定的基礎，宏觀金融穩定是微觀金融機構穩健運行的保障。宏微觀政策工具高度重合，但二者側重不同，相互補充。宏觀審慎政策導向也成為微觀審慎監管實施的重要參考依據。微觀監管部門擁有全面的機構和市場微觀數據，有助于宏觀審慎部門準確評估系統性金融風險和提升政策實施效果，從而與宏觀審慎政策有效互補。43宏觀審慎政策宏觀審慎政策防控系統性風險的基本原理

宏觀審慎政策工具是金融監管部門用來降低系統性金融風險的手段或措施，是宏觀審慎政策運用的具體表現方式。其主要通過識別導致整個金融體系功能失靈的因素，如共同風險資產配置、風險集中，導致風險傳染的關聯性等，降低金融風險的累積程度、金融體系崩潰的速度和強度以及其對實體經濟的影響程度，實現降低系統性金融風險的目的。

44宏觀審慎政策宏觀審慎政策防控系統性風險的基本原理

由于系統性金融風險存在時間和結構這兩個維度，宏觀審慎政策也應從時間和結構兩個維度來應對系統性金融風險：時間維度的宏觀審慎政策是以防控時間維度的系統性金融風險為目標，特別關注金融體系與實體經濟之間的動態關聯性，側重采用逆周期的調節方式。例如，《巴塞爾協議Ⅲ》提出逆周期資本充足率要求，即在信貸膨脹較快時，提高資本充足率要求；在信貸收縮時，降低資本充足率要求，實現“削峰填谷”“以豐補歉”。45宏觀審慎政策宏觀審慎政策逆周期調節的行為如下圖所示：46宏觀審慎政策宏觀審慎政策防控系統性風險的基本原理結構維度的宏觀審慎政策是以防范結構維度的系統性金融風險為目標，通過抑制金融工具之間、金融機構之間、金融市場之間產生的傳染風險來降低系統性金融風險。以《巴塞爾協議Ⅲ》中的系統重要性機構資本附加要求為例，系統重要性金融機構是指因規模較大、結構和業務復雜度較高、與其他金融機構關聯性較強，在金融體系中難以替代的金融機構。該類機構一旦發生重大風險事件而無法持續經營時，可能會對金融體系和實體經濟產生不利影響。通過對系統重要性金融機構設置更高的資本金要求，盡可能降低其風險，從而減少對其他金融機構造成的風險傳染性。47宏觀審慎政策宏觀審慎政策工具及其傳導機制

宏觀審慎政策工具主要分為資本管理工具、流動性工具以及資產負債管理工具三類。其傳導機制或作用機理體現在：宏觀審慎當局運用宏觀審慎政策工具，對金融機構、金融基礎設施等對象施加影響，從而影響與金融機構密切相關的資本金、資產負債、資產價格等金融變量，進而抑制系統性金融風險的生成與擴散過程。48宏觀審慎政策1、資本管理工具資本管理工具是指調整對金融機構資本水平施加的額外監管要求，及對特定部門資產風險權重、系統重要性金融機構的資本金要求，以抑制由資產過度擴張或收縮、資產結構過于集中等導致的金融風險順周期累積和擴散傳染等不利結果。時間維度上，經濟繁榮時期的銀行資本金上升，使得銀行杠桿率下降，高風險資產的規模將減少，從而使風險累積程度降低；經濟下行時期銀行資本金監管要求降低，由于資本金支持銀行持續經營，消費者恢復對金融機構的信心，加大信貸需求，使金融機構利潤增加，系統性金融風險下降。結構維度上，提高對系統重要性金融機構資本金要求，將降低此類金融機構風險，減少其對金融體系的風險貢獻程度，降低與其他金融機構的關聯性，減弱風險傳染，降低系統性金融風險。49宏觀審慎政策2、流動性工具

流動性工具指調整對金融機構和金融產品的流動性水平、資產可變現性和負債來源等施加額外監管要求，以約束過度依賴批發性融資及期限嚴重錯配等，增強金融體系應對流動性沖擊的韌性和穩健性，包括流動性覆蓋率、凈穩定融資比率、優質流動性資產充足率等。時間維度上，經濟繁榮時監管當局提高商業銀行的流動性比例要求，銀行增加風險較低的流動性資產；經濟衰退時監管當局放松銀行流動性約束，銀行減少流動性資產，加大長期限信貸投放，提高銀行盈利水平、降低風險損失，降低系統性金融風險。結構維度上，銀行同業資產是典型的非流動性資產，同業負債屬于非流動性負債。監管當局提高銀行流動性要求、限制銀行非流動性資產和負債的規模或比例，銀行間業務關聯性減弱，降低風險的跨機構傳染，降低系統性金融風險。50宏觀審慎政策3、資產負債管理工具

資產負債管理工具是指調節金融機構的資產負債構成和增速以及對市場主體的債務水平和結構施加的約束。以防范金融體系資產過度擴張或收縮、風險敞口集中暴露引發系統性金融風險，包括貸款價值比上限、貸款收入比上限、外幣借貸上限、信貸規模或增長上限等。時間維度上，經濟繁榮時期，住房貸款屬于銀行的風險資產，房價攀升容易拉動其過快擴張，監管當局為及時遏制擴張趨勢，會適度提高銀行發放住房貸款的比例或上限，降低此類貸款規模，減少風險累積；在經濟衰退時期，監管當局適度提高住房貸款規模上限，銀行信貸規模上升，增加銀行盈利、減少風險資產損失，帶來系統性金融風險的下降。結構維度上，監管當局限制銀行同業資產和負債規模，減弱機構之間的業務關聯性和風險傳染程度，使系統性金融風險下降。51宏觀審慎政策中國的宏觀審慎政策實踐隨著中國金融改革的深化，宏觀審慎政策實踐也在不斷推進。各類政策工具均從時間維度或結構維度出發，防范系統性金融風險的生成，抑制系統性金融風險的傳染。

在此基礎上，中國逐步建立了宏觀審慎評估體系，它是監管當局為實現綜合的宏觀審慎監管而對金融機構實施的綜合評級體系。在宏觀審慎評估體系的指導下，中國不斷將完善《巴塞爾協議Ⅲ》和防范化解金融風險的實踐經驗納入其中，形成更廣義上的宏觀審慎評估的政策框架。52宏觀審慎政策中國的宏觀審慎政策實踐中國的宏觀審慎政策工具

2021年12月，中國人民銀行發布了《宏觀審慎政策指引（試行）》，在國際貨幣基金組織所提出的宏觀審慎政策工具的基礎上，結合國內外調控經驗，較為全面地闡述了宏觀審慎政策工具的類型，，包括多層次、多方面的政策工具，相關政策工具可以根據政策工具的作用維度劃分為兩大部分，劃分為時間維度工具與結構維度工具。53宏觀審慎政策時間維度工具用于逆周期調節，平滑金融體系的順周期波動，除了上述資本管理工具、流動性工具、資產負債管理工具，還包括以下兩類工具：（1）金融市場交易行為工具，通過調整對金融機構和金融產品交易活動中的保證金比率、融資杠桿水平等施加的額外監管要求，防范金融市場價格大幅波動等可能引發的系統性金融風險問題。（2）跨境資本流動管理工具，主要指通過對影響跨境資本流動順周期波動的因素施加約束，防范跨境資本“大進大出”可能引發的系統性金融風險。54宏觀審慎政策結構維度工具不僅涵蓋基本的時間維度工具，還包括以下幾類工具：（1）特定機構附加監管規定。對金融控股公司包括提出并表、資本、集中度、關聯交易等要求，增強相關機構的穩健性，減輕發生風險后的傳染效應。（2）金融基礎設施管理工具。強化有關運營及監管要求以增強金融基礎設施穩健性。主要針對支付體系、法律環境、公司治理及金融安全網等。金融安全網則由金融監管、中央銀行最后貸款人職能、投資者保護制度組成。（3）跨市場金融產品管理工具。通過加強對跨市場金融產品的監督和管理，防范系統性金融風險跨機構、跨市場、跨部門和跨境傳染。（4）風險處置等阻斷風險傳染的管理工具。55宏觀審慎政策宏觀審慎評估工具為了加強宏觀審慎管理，中國人民銀行在2016年將差別準備金動態調整和合意貸款管理機制合并升級為宏觀審慎評估體系（MPA），并在此后不斷完善、發揮其引導作用。體系包含資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執行7大類指標。

政策在時間維度上注重逆周期調節，在結構維度上注重對系統重要性機構和影子銀行業務的限制。56宏觀審慎政策宏觀審慎評估體系的實踐1.系統重要性銀行審慎要求與逆周期資本緩沖機制（1）系統重要性銀行審慎要求。系統重要性銀行指業務規模較大、業務復雜程度較高、一旦發生風險事件就會給地區或全球金融體系帶來沖擊的銀行業金融機構。系統重要性銀行有以下幾大特征：一是規模大；二是與其他金融機構關聯性強；三是在金融體系中提供關鍵業務，具有不可替代性；四是業務復雜。以上特征共同決定了系統重要性銀行的穩健經營關系金融體系的整體穩定。57宏觀審慎政策因此，除各項監管指標要求外，巴塞爾銀行監管委員會于2011年發布了《全球系統重要性銀行：評估方法及附加資本要求》，對系統重要性銀行的評估方法和額外的資本要求做出了規定，以實現負外部性內部化處理，在源頭處控制系統性金融風險。為完善系統重要性銀行的宏觀審慎政策框架，2018年11月，中國人民銀行、銀保監會、證監會發布了《關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見》，明確了系統重要性金融機構的定義、范圍，規定了系統重要性金融機構的評估流程和總體方法。58宏觀審慎政策（2）逆周期資本緩沖機制。《巴塞爾協議Ⅲ》提出逆周期資本緩沖，動態調整資本充足率，要求銀行在經濟上行周期計提資本緩沖，以滿足下行周期吸收損失的需要，其實質上是資本充足率監管的延伸。2020年9月30日起我國實施的《關于建立逆周期資本緩沖機制的通知》，明確了我國逆周期資本緩沖的計提方式、覆蓋范圍及評估機制。同時，根據當時系統性金融風險評估狀況，明確逆周期資本緩沖比率初始設定為0，不增加銀行業金融機構的資本管理要求。宏觀審慎當局將綜合考慮宏觀經濟金融形勢、杠桿率水平、銀行體系穩健性等因素，定期評估和調整逆周期資本緩沖要求，防范系統性金融風險。59宏觀審慎政策2.房地產市場的宏觀審慎監管

房地產企業貸款具有金額較大、貸款利率高、抵押品相對安全等特征。近年來在房價上漲和利潤驅動下，銀行的房地產企業貸款余額占比和個人住房貸款余額占比上升。信貸過于集中于房地產市場，不僅會催生房地產泡沫，而且會分流銀行對實體企業的信貸支持。一旦房地產遭受負向沖擊，房地產貸款不能按時償付，產生的流動性危機和信用危機會迅速將風險傳導到金融行業其他部門，導致系統性金融風險。

60宏觀審慎政策3.全口徑跨境融資宏觀審慎管理隨著中國金融對外開放進程加快，資本流動管理宏觀審慎政策應運而生，MPA也增設分項“跨境融資風險”。從時間維度而言，當本幣市場發展過熱，國內金融機構會加大杠桿、吸引外部投資。在本幣市場疲軟時期，國內金融機構會維持低杠桿率水平，減少對外負債總額。跨境融資宏觀審慎管理通過調整金融機構外幣杠桿率和外幣資產負債結構，以削弱外部市場對金融機構的負面沖擊；通過調節外匯市場結匯量，維持人民幣幣值穩定。61宏觀審慎政策從結構維度而言，對銀行、非銀行金融機構、企業設置差別化跨境融資杠桿率、風險轉換因子和宏觀審慎調節參數，酌情減少銀行外債占比，以防范外部風險對我國金融環境的沖擊。2016年4月，中國人民銀行發布《關于在全國范圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，并逐漸建立起一套與機構資本實力動態掛鉤、總量調控的全口徑跨境融資宏觀審慎管理體系，既能適應微觀主體本外幣資產負債一體化管理的發展方向，也可避免原來本幣、外幣跨境融資分別管理、模式不同造成的額外適應成本。62宏觀審慎政策全口徑跨境融資宏觀審慎框架還具有逆周期調節、總量與結構調控并重等特點。監管可根據宏觀調控需要和宏觀審慎評估的結果設置并調節相關參數，對金融機構和企業的跨境融資進行逆周期調節，使跨境融資水平與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應，以控制杠桿率和貨幣錯配風險。2020年以來，監管部門通過淡出使用“逆周期調節因子”，調整遠期售匯業務的外匯風險準備金率、跨境融資宏觀審慎調節參數、境內企業境外放款宏觀審慎調節系數等引導市場預期。63三、本章與其他各章的內在聯系金融監管是維護金融市場有效運行的基礎。金融市場部分通常涵蓋資金配置、價格發現等功能，而